تزرسی اثز شکل گیزی عادات دیزپایی کاال ای تاد ام چشن وچشوی در هصزف تیي د ر ای خا ار ای ایزا ی تا استفاد اس ر ش گشتا ر ای تعوین یافت

هجل ػلوی پژ طی سيبستگزاسي التػبدي سبل پ جن ضوبس د ن پبیيض صهستبى 392 تزرسی اثز شکل گیزی عادات دیزپایی کاال ای تاد ام چشن وچشوی در هصزف تیي د ر ای خا ار ای ایزا ی تا استفاد اس ر ش چکیذ گشتا ر ای تعوین یافت * رضا ر شي هصیة پ ل ا ی 2 هحوذ ثی ش یکی تاش همبل ي حبضش ضىل گيشي ػبدات هػشفی اثش دیشپبیی وبال بي ثبد ام پذیذ چطن وچطوی دس هػشف خب اس بي ایشا ی سا ه سد ثشسسی لشاس هید ذ. ثشاي ا جبم هغبلؼ ي تجشثی اثتذا د پشتف ي ه ص ى حب ي ػوذ تشیي داسایی بیی و خب اس ب دس سجذ داسایی بي خ د گ ذاسي هیو ذ سبخت ضذ است. سپس ثب استفبد اص س ش گطتب س بي تؼوين یبفت هذل بیی ثشاي ثشآ سد چگ گی تبثيش ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال ب اثش چطن وچطوی دس هػشف ثشاي د س صهب ی 357-390 ه سد آصه ى لشاس گشفت ا ذ. تبیج طبى هید ذ و ثشاي وبال بي يو ثبد ام اثش ضىل گيشي ػبدات هػشفی ثش اثش دیشپبیی وبال ب غلج هیو ذ اهب دس ه سد وبال بي ثبد ام ایي ساثغ ثشػىس هیثبضذ. دس حبلت تشويجی )وبال بي ثبد ام يو ثبد ام( يض اثش ضىل گيشي ػبدات هػشفی ثش اثش دیشپبیی وبال ب غبلت است. وچ يي تبیج گ یبي آى است و ضشیت اثش چطن وچطوی ث ع س هت سظ ثشاثش 0/65 هیثبضذ و ایي ػذد ثيب گش ج د ا ويت ثبالي هػشف سجی دس الگ ي هػشفی خب اس ب ایشا ی هیثبضذ. اژگاى کلیذی: هػشف ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال ب اثش چطن ن چطوی )ا ويت هػشف سجی( گطتب س بي تؼوين یبفت Keywords: Consumpion, Habi Formaion, Durabiliy, Envious, GMM Mehod. JEL Classificaion: C26, D9, G. *. دا طج ي دوتشاي التػبد دا طگب سيستبى ثل چستبى. دا طيبس التػبد دا طگب سيستبى ثل چستبى 2. استبدیبس التػبد دا طگب سيستبى ثل چستبى re_roshan@yahoo.com pahlavani@eco.usb.ac.ir mohammad_ash@yahoo.com

هجل ػلوی پژ طی سيبستگزاسي التػبدي سبل پ جن ضوبس د ن پبیيض صهستبى 392 32 - هقذه ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال ابي هػاشفی همبیسا هغل ثيات تابسیز دساصي دس تتميمابت هش ث ط ث سف تبس هػشف و ذ د اس ذ. ا ل ي ي سخ فشه ا لی ث ا ػ ا ا ى فش ض ا ي دس آه ا ذ س ا جی ت سا ظ د ص جشي )949( اسای ضذ. ا ث س يبفت تبثغ هػشف وي ضي ا تمبد وشد صیشا یىای اص فاش ؼ آى ایي است و هػشف ش هػاشف و اذ ا فاشادي هساتمل اص هػاشف دیگاشاى اسات. ثتا د ص جشي ثش اسبس د فشضي ث د: ابي خست ای ى تشجيتبت هػشف و ذ فمظ س ي سغح هغلك هخبسج هػشفی ي تؼشیف هی ض د ثلى وچ يي س ي سغح هػشف سجی ا ساجت ثا هػاشف ثمي جوؼيت یب هػشف سشا تؼشیف هی ضا د. د م ای ىا ا ت اب جا د ساغح ساجی یاب هغلاك هػشف است و س ي سفتبس هػشفی ي اثش هی گزاسد ثلى وچ يي گزضت ي هػشف خ د فاشد دس د س بي لجلی يض ثش سفتبس هػشفی اش تبثيش هيگزاسد. ث بثشایي اص دیذگب سفتبسي حبلت ا ل ث ع س ضو ی ه ؼىس و ذ ي هسئل چطن وچطوی یب حسابس ثا دى ساجت ثا هػاشف دیگاشاى 2 هیثبضذ. دس ایي همبل ایي ع هػشف سا اثش ثيش ی هی بهين. د هيي حبلت ضاو ی ضابهل ضاىل 3 گيشي ػبدات دیشپبیی وبال بي هػشفی ثبد ام است و اص آى ث ػ اى اثش دس ی یبد هی و اين. دس الغ یىجبس و هػشف و ذ ث سغح هطخػی اص هػاشف دسات هاییبثاذ آى ساغح هػاشف جض ػبدات ي هی ض د ثشاي ي هطىل است و هخبسج هػشفی اش سا دس آی ذ وب ص د ذ. 4 دس ایي همب ل سؼی ثش آى اس ت و هػ اشف ثا يي د س ا ي ث اب اسا ت فبد اص تشج يت ابت جا ذ ایی بپا زیش 5 ثشسسی ضذ اجبص داد ض د و دیش پبیی وبال بي هػشفی ثابد ام اسد تابثغ هغل ثيات هػاشف و ذ ض د. سؼی هی وبیين ثب استفبد ه بست اص پبساهتشي واشدى تػاويوبت هػاشف و اذ سا ثا اثشات ثيش ی اثشات دس ی تمسين و ين. ه ظ س اص اثشات دس ی ایاي اسات وا گزضات هػاشفی 6 خ د هػشف و ذ هب ذگبسي ػبدات هػشفی دیشپبیی وبال بي ثب د ام س ي سغح هؼابش ي هػشف صهبى حبل ا اثش هی گزاس ذ و ایي داللت هيى ذ و الگ بي گزضت هػاشف ساغح آى یه سغح آستب اي سا ضىل هی د ذ و هػشف جبسي ثبیاذ ثاب آى همبیسا ضا د. وچ ايي. Duesenberry 2. Exernal 3. Inernal 4. Time-Nonseparable 5. Durabiliy Of Durables 6. Habi Persisence

33 ثشسسی اثش ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال بي ثبد ام چطن وچطوی دس هػشف ثيي د س اي... اثشات ثيش ی داللت هیو ذ و تشجيتبت هػشف و ذ ث هػشف سبیش هػشف و ذگبى اثست 2 ثبضذ هػشف و ذ سجت ث یه سغح هػشف هشجغ حسبس ث د دس هػاشف ػوال چطان وچطوی ا جبم د ذ. دس ایي همبل سغح هشجغ هػشف د ه ابي ثابالي جبهؼا دس ظاش گشفتا ضذ است. دس ایي هغبلؼ سؼی ثش آى است یه هذل و وبال بي ثب د ام يوا ثابد ام سا دس ظاش 3 هی گيشد فشؼ استب ذاسد جذایی پزیشي دس تػوين سبصي ثيي د س اي هػشف و ذ سا بدیاذ هی گيشد ه سد آصه ى لشاس گيشد. الصم ث ت ضيح است و اثاشات دس ای ثيش ای وب اذ هاذل استب ذاسد ثب استفبد اص س ش گطتب س بي تؼوين یبفت GMM 4 اسای ضذ ت سظ ب سي )982( ثاش س ي داد بي هػشفی وط س ثبصد ی ا اع داسایی ب ه سد آصه ى لشاس هی گيشد. دس اداه همبل اثتذا هش سي ثش هجاب ی ظاشي ضاىل گياشي ػابدات دیشپابیی وبال اب اثاش چطان وچطوی ا جبم هیض د. سپس دس ثخص ثشسسای تجشثای ثاب اساتفبد اص داد ابي سابال 390-357 ث استخشاج ضشایت ػالین اثشات هزو س هجبدست خ ا ذ ضاذ. دس بیات دس ها سد تابیج استخشاج ثت ضذ ث اسای پيط بد ب پشداخت خ ا ذ ضذ. 2- هثا ی ظزی هذل تحقیق ایي همبل دسغذد آى است و ثب ت ساؼ ي هغل ثيات تا ا ی ى- يا هي ه سگساتشى اساتب ذاسد ثت ا ذ ثب ث ش گيشي اص تشجيتبت جذایي بپازیش اثاشات ضاىل گياشي ػابدات دیشپابیی وبال ابي هػشفی )اثشات دس ی( سا ثش هغل ثيت هػشف و ذگبى تتليل و د دس و بس آى ثاب ثىابسگيشي یه جضء ه بست تبثيش سغح هػشف هشجغ سا ثاش هػاشفم هػاشف و اذگبى وا اغاغالحبا اثاش ثيش ی هی بهين ه سد ثشسسی لشاس د ذ ضذت حسبس ث دى )چطن وچطوی( سجت ثا هػاشف دیگشاى سا دس داد بي هػشفی وط س اسصیبثی وبیذ. هی ت اى ثيبى داضت و دیشپبیی ثيطتش دس وبال بي ثبد ام ثبػا های ضا د وا ثا هخابسج جابسي ووتشي يبص ثبضذ. اتفبق هؼى س تتت ضىلگيشي ػبدات ایي اسات وا هخابسج هػاشفی صیابدتش. Reference 2. Envious 3. دس الغ دس ظشگشفتي فشؼ جذایی پزیشي ثبػ هی ض د و ت اى اثشات هػشف د س بي گزضت ي هػشف و ذ سا ثش هػشف صهبى حبل ث تجغ آى ثش هغل ثيت ي لتبػ و د دس تيج دس ػول ایي ع ت اثغ هغل ثيت و دس آ ب جذایی بپزیشي دس ظش گشفت وی ض د ويت ا ذ ث ع س وبهل سفتبس هػشف و ذ سا تجييي وبی ذ. 4. Hansen

هجل ػلوی پژ طی سيبستگزاسي التػبدي سبل پ جن ضوبس د ن پبیيض صهستبى 392 34 د س ي گزضت ثبػ ػبدات ثيطتش سغح هؼبش ثبالتش هی ض د هػشف ثيطاتش هػاشف و اذ يبص است تب وبى هغل ثيت سا دس د س ابي صهاب ی هختلاف داضات ثبضاذ. ث ابثشایي تابثيش دیشپابیی وبال بي ثبد ام ضىل گيشي ػبدات ثش هغل ثيت هػشف و ذ هؼى س ن هیثبضذ. ث غ ست تئ سي هذلسبصي ت تبثيش اثش ثيش ی ثش هغل ثيت هػشف و ذ ت سظ افاشادي چا ى 3 2 اثل )990( گبلی )994( وبس ل )997 ) ث ب ضا ذ اسا ت. دس ایاي ه مب لا س اؼی ه ای ضا د ثاب استفبد اص تؼذادي هػشف هشجغ )هػشف د ه بي ثبالي جبهؼ (و ث ظش هیسساذ ثاش هػاشف خب اس ب تبثيشگزاس ذ ثػ ست تجشثی پذیذ ي حسبس ث دى هػشفم هػشف و ذگبى ثا ساغ هػشفی هشجغ یب وبى پذیذ ي چطن وچطوی ه سد آصه ى لشاس گيشد. یه سئ ال ه ن ایي است و چگ یه فشم تبثؼی ثيي سغح هػشف خ دم هػشف و ذ سغح سجی هػشف هطخع وبیين. دس د بي اخيش دیذ هی ض د و دس ادثيبت هػاشف ت ساؼ ابي صیبدي دس ه سد تػشیح ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال بي هػشفی ثبد ام ث ج د آهذ اسات. گش چ ایي اثشات س ي هػشف هی ت ا ذ اص چ ذیي سا هذلسابصي ضا د لای هؼوا الا د تػاشیح 4 سليت دس ادثيبت هشث ع ج د داسد. ایي د ع هذلسبصي ػجبست ذ اص: هذل بي سجت هذل بي 5 تفبضل. دس هذل بي سجت هغل ثيت ثش پبی تبثغ ت ا ی اص سجت 7 6 اثل )990( بسث ؽ )996( ف شس c است. )ثاشاي هابل:وبس ابي S )998( فشا سيسى آل اسص- س آدساد گ ىبل ه تيش 9 8 استفي ت س سىی )2004( بسیطىيي سهبى دا یس ى هبت )2009(( و S هػشف هشجغ یب هؼبش هیثبضذ. دس هذل بي تفبضل هغل ثيت ثش پبی ت ا ی اص ) S ( c است. )ثشاي هاابل های 0 ت اى ث وبس بي ثلذسیي وىبساى )995( آلسي ب ل سبسدیب )997( ی هي گ لی )200( 3 2 سیچبسد د يس )2004( ا لسيب گشیطچ ى )200( هشاجؼ و د(.. Abel 2. Gali 3. Carrol 4. Raio 5. Difference 6. Harbaugh 7. Fuhrer 8. Francisco Alvarez- Cuadrado, Goncalo Moneiro, Sephen J. Turnovsky 9. Naryshkin Roman, And Davison Ma 0. Boldrin E Al. Alesie & Lusardi

35 ثشسسی اثش ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال بي ثبد ام چطن وچطوی دس هػشف ثيي د س اي... پبی بي هذل اسای ضذ دس ایي همبل ثش اسبس وبس بي ث يبدي اثل )990( فشسي وب ستي تي يذص 4 )99( ثااشا ى وىاابساى )993( گاابلی )994( واابس ل وىاابساى )997( ووپجاال 5 و وشاى )999( هیثبضذ. دس الغ هذل بي ضىل گيشي ػبدات دس ایي همابالت سیطا ضابى ثاش 6 اسبس وبس بي سب ذاسسبى )989( وب ستي تي يذص )990( هیثبضذ ضبل د ي وبسآ ب ایي است و فشؼ جذایيپزیشي دس تشجيتبت ى- ي هي 7 ه سگستشى) VNM ( سا بدیذ گشفتا اجابص هی د ذ و هغل ثيت هػشفو ذ وچ يي ث هخبسج هػشفی گزضت اش ثساتگی داضات ثبضاذ. دس ایي همبل سؼی هی ض د هذل بي لجلی ع سي تؼوين داد ض د و اجبص د ذ هغل ثيت هػشف و ذ ث ش د ي اثشات دس ی )ضىل گيشي ػابدات دیشپابیی وبال ابي ثابد ام هػاشفی( اثاش ثيش ی )هػشف دیگشاى یب وبى هػشف سغح هشجغ( ثستگی داضت ثبضذ هذل بي لبثل آصها ى ث سيل داد بي تجشثی استخشاج ض د. یىی اص هسبیلی و هغش هی ثب ض ذ ایي اس ت و چگ ا ت ابسیز ی اب گ ز ضا ت هػ اش مف خ ا د هػاشف و ذ ثبیذ هطخع ض د. یه سا حل هوىي ثشاي ایي ه ض ع آى اسات وا فاشؼ و اين فشای اذ هشث ط ث ا جبس ي ػبدات S ث غ ست صیش سضذ وبیذ: )( و ث ػ اى پبساهتش است الن دس ظش گشفت هی ض د. فشؼ و يذ و هخبسج ا جبم گشفت س ي وبال بي دس صهبى داد ض د. چ ب چ وبالي c وابیص N d i i, ثب استفبد اص i یه وبالي ثبد ام ثبضذ دیشپبیی ایي وبال هتضوي آى است و هػشف و ذ جشیب ی اص خذهبت سا و خبسج اص ا جبس ي جبسي وبال بیی و هی خشد ت ساظ ایاي وابال ایجبد هیض د هػشف هیو ذ. وبى ع س و وبال ب هست له هی ض ذ جشیبى جبسي اص خذهبت ث سيل هخبسج حبل گزضت فشا ن هی ض د و ث غ ست صیش ثيبى هی گشدد:. Yuming Li 2. Richard Dennis 3. Grishchenko V. Olesya 4. Braun E Al 5. Campbell & Cochrane 6. Sundaresan 7. Von Neumann-Morgensern (Vnm)

هجل ػلوی پژ طی سيبستگزاسي التػبدي سبل پ جن ضوبس د ن پبیيض صهستبى 392 36 و )2( S پبساهتش c هایثبضاذ. همذاس خذهبت فشا ن ضذ ث سيل و هخابسج هػاشفی اسات, 0, 0 شخ دیشپبیی وبالي هػشفی است 0 هیثبضذ ثب استفبد اص ایي پبساهتش هی ت اى شخ است الن وبال بي خشیذاسي ضذ دس صهبى و ص دس صهبى 0 ( استفبد هی ض د ثمب داسد سا ا ذاص گشفات ثا عا سي وا ) شخ است الن است. فشؼ هی ض د و هغل ثيت هػشف و ذ تشجيتبت جاذایی بپازیش اص صهابى سا ثا غا ست صیاش طبى د ذ: )3( جضء ا ل داخل وش ض داللت ثش اثش دس ی جضء د م داللت ثش اثاش ثيش ای هػاشف داسد. جولا C سغح لبثل هطب ذ اص لف بي هػاشف هشجاغ دس صهابى هایثبضاذ. ثاشاي یاه هػاشف و ذ ایي هػشف ثش ى صاست ا ويت هػشف سجی سا ه ؼىس هیو ذ. شچ ایي پبساهتش ث یه ضدیه تش ثبضذ هػشف و ذ سجت ث هػشف هشجغ حسبس تش است ثا اغاغال ثيطاتش چطن وچطوی سجت ث هػشف دیگشاى داسد. دسغذ )وسش( ثيي اثش دس ی اثش ثيش ی است پبساهتش تمؼش تابثغ هغل ثيات اسات. ثاشاي اسد وا دى اش د ي پبیاذاسي ػابدات دیشپابیی وبال بي هػشفی دس تشجيتبت )اثش دس ی( یب تبثغ هغل ثيت هػشف و ذ جول صیش هذلسبصي هی ض د )فشسي و ست تي يذص 99(: X ثػا ست )4(

37 ثشسسی اثش ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال بي ثبد ام چطن وچطوی دس هػشف ثيي د س اي... ایي اثش دس ی فبغل ثيي گزضت حبل جشیبى خاذهبت سا طابى هاید اذ. ضاىل گياشي ػابدات هستلضم ایي است و هغل ثيت آ ای ثا تفاب ت جشیابى جابسي خاذهبت S h s a S اص ا جبضات الگ ابي هػشفی گزضت و دس ى ػابدات هػاشفی ضاىل گشفتا ا اذ ثساتگی داضات ثبضاذ. ث ابثشایي تابثغ s s 2 یه سغح هؼبش یب سغح خ ضی سا ه ؼىس هیو ذ و پبساهتش h 0 وساشي اص هجو ع ص ی جشیبى بي هػشفی لف داس هیثبضذ و یه سغح هػشف هؼبش )گزساى( سا اسایا هید ذ. اص عشف دیگش وساش بي 0 تاذا م جشیابى لفا داس هػاشف دس ساغح a s a s هؼبش سا ا ذاص هی گيش ذ ث ع سي و s a s. هیثبضذ. دس هجو ع هیت اى ثيابى داضات وا ایي تبثغ هغل ثيت جذایی پزیش ویثبضذ صیشا ا تخبة هػاشف اش د س دس ساغح هؼابش تؼابدلی آی ذ دس تيج دس هغل ثيت و ي د س بي آی ذ ا ؼىبس هی یبثذ. اگش هذل ثيبى ضذ ثب ت ج ث ا تخبة ه بست پبساهتش ب ثب حبلت بي هختلف صیش سبصگبس است: 0 0 ثبضذ ث هغل ثيت ثب سیسه گشیضي سجی ثبثت استب ذاسد دسات.2 هی یبثين. اگش 0 ثبضذ هغل ثيت فمظ ثش پبی ي اثش ثيش ی است ش چ پبساهتش ث یاه.3.4 ضدیه تش ثبضذ ا ويت سجی هػشف هشجغ ثيطتش هی ض د. اگش ثبضذ فمظ اثش دس ی س ي هػشف دس تبثغ هغل ثيت حض س خ ا ذ داضت. h 0.5 ثبضذ تبثغ هغل ثيت )3( ث تبثغ هغل ثيت جذایی پازیش ى- يا هي ه سگستش ى )VNM( استب ذاسد ثب پبساهتش تمؼش و ا ؼىبس د ذ ي گشایص ساجی ث سوت سیسه است تمليل هییبثذ. 0 اگااش, 0,, h 0, ثبضاا ذ هااذل دس هخاابسج هػشفی جذایی پزیش است. ثشاي وبد سبصي ه بست ثشاي ػجبست ثيي ج د جشیبى خذهبت سغح هؼبش هی ت اى ضت: )5(. Accumulaion 2. Bliss

هجل ػلوی پژ طی سيبستگزاسي التػبدي سبل پ جن ضوبس د ن پبیيض صهستبى 392 38 وا ) b h a ( b ضاشیت هترياش دس عاا ل صهابى هایثبضاذ ضاابهل i i i a s است. 0 پبساهتش بي h تبو ى دس ه سد چگ گی هذلسبصي شخ بي ضىل گياشي ػابدات دیشپابیی وبال ابي هػاشفی 2 ثتای ذاضت این. اهب ث ب ثش وبس بي بیبضی )985( اچيي ثبم ب سي )990( فشسي وب ساتي تي يذص )99( دس ه سد دیشپبیی وبال ب هب ذگبسي ػبدات فشؼ هيط د و ایي ضاشایت ثاب اشخ as ( ) s وبیی واب ص هاییبث اذ. یؼ ای وا ) ( 0, حبل ثب ت ج ث ایاي ضاشایت هؼابدل ضاشیت b سا ثذسات هایآ سیان. ثاب دس )5( داسین: a s جبیگزاسي هؼبدل شخ بي i i i i ( ( ))( ) ( ) ( ( ))( ) ( ) ( ) ( ) b h h i i 2 3 2 ( ) h( ) ( ) ( )... ( ) ( ) ( ) هتت اي دس ى ثشاوت )6 ) هی ت ا ذ ث د سش ي ذسی ت فى ي اه ض ا د و ا ه ای ت ا ا ى ث ا غا ست 3 جذاگب آ ب سا هتبسج و د و پس اص ا جبم هتبسجبت الصم خ ا ين داضت : )6( b ( ) h h )7( ( h 0) ایي ضشیت ضبهل حبالت صیش است: الف( دس فمذاى هب ذگبسي ػبدات ثب حض س دیشپبیی وبال بي هػشفی ایاي ضاشیت ثا b ( ) ( ) 0, وب ص هی یبثذ ويط هاجت است. ( 0) ة( ثب حض س هب ذگبسي ػبدات (0 ( h ج د دیشپبیی وبال بي هػشفی ث b h( ) 0, تجذیل ضذ و چىتش اص غفش هی ض د. ایي ضاشیت. Hayashi 2. Eichenbaum & Hansen 3. دس غ ست دسخ است هتبسجبت ا جبم گشفت ت سظ یس ذگبى همبل اسای خ ا ذ ضذ.

39 ثشسسی اثش ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال بي ثبد ام چطن وچطوی دس هػشف ثيي د س اي... ج( صهب ی و ن هب ذگبسي ػبدات ن دیشپابیی وبال ابي هػاشفی جا د داسد ضاشیت ع ل صهبى ثست ث ثضسگی پبساهتش ابي تشجيتابت هایو ااذ. اگاش b دس h هاجات یاب ه فای های ضا د تريياش ) ( ) h( ثبضاذ ضاشیت ثاشاي اش 0 هاجات اساات. اگاش b b ) ( ) h( ثبضاااذ ) h( ) h( پس ثاااشاي وااا ي ه فااای اسااات ثااابالخش اگاااش ثشاي لف بي اخيش هاجت ثشاي لف ابي ثاب فبغال ثيطتش ه فی است. ایي فشه لث ذي يش بي هخبلف ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی سا س ي ضشایت لف بي هخبسج هػشفی س ضي هیو ذ. اصآ جبو فشؼ ثش ایي اسات وا اشخ وب طای وابیی ثشاي شد ي ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی ثشلشاس است تيج هی گيشین و اگش دیشپبیی ث سايل b ه فای ي هب ذگبسي ػبدات هرل ة ض د ثشاي لف ي داد ضذ ي ضشیت هتبساج ضاذ خ ا اا ذ ضاا ذ پااس ایاا ي ه ض اا ع ث ااش ا ي و اا ل ف اا ااب ي ثضس گ ت ااش ي ااض ثشل ااش اس اس اا ت یؼ اای. b 0, v0 v ث بثشایي ثش اسبس وبس بي فشسي وب ستي تي يذص )99( هذلی و اسای ضذ هب ذگبسي ػبدات داللت ثش ایي داسد و ضشیت ثب لف هخبسج هػشفی دس هذل ه فای ثبضاذ دس حابلی وا ضاشایت دیشپبیی ه ا ج ت اس ت. ث ػ ال ا گش ش د ا ثش ج ا د د ا ض ا ت ثب ض ا ذ آ ى و ا غب ل ا ت اس ا ت ػ الها ت س ا هطخع هیو ذ. ثش اسبس پبساهتش بي ف ق هسئل حذاواش سبصي هػشف و ذ و دس ایي همبل ثب آى ه اج ایان ثا غ ست صیش خ ا ذ ث د: di,, i, 0 Max[ E U ( c, C ) I ] )8( ثب هتذ دیت ث دج اي: k N p p p ( ),, i, i, i i W w Y c R R R c d. Ferson and Consaninides

هجل ػلوی پژ طی سيبستگزاسي التػبدي سبل پ جن ضوبس د ن پبیيض صهستبى 392 40 ثب تػشیح تبثغ هغل ثيت ث ضىل صیش: c U ( c, C ) [ ( )( )] ( ) C و W Y p p ) R ( r ػبهال دسآهذ ياش ي وابس ثاش ت دس صهابى های ثبضا ذ p r ثبصد ی k ثؼذي س ي داسایی بست شخ الؼی ثبصد ی س ي پشتفا ي ثايي د س ( ) هیثبضذ ػبهل ت ضیل طبى د ذ ي شخ ر ی تشجيتبت صهابى اسات. اص ایي ث ثؼذ فشؼ هی ض د و د س بي صهب ی داساي ع ل ثشاثش ذ جول ي های ت ا اذ ثاب, i دس د س ث ع س ث ي ا تخبة هی یه همذاس د ی ض د (.) ( ) صى بي k i ض ذ ث ع سي و i, هیثبضذ. ثؼضی اص داسایی ب هوىي است ثذ ى سیسه ثبض ذ وا شخ ثبصد ی آ ب هطش ط ث تتمك د س اص ضؼيت آی ذ وی ثبض ذ. E طبى د ذ ػولگش سیبضی ا تظبسات هطش ط ث هجو ػ اعالػبت لبثل دستشس ثشاي هػشف و ذ دس صهابى یؼ ای I هیثبضذ. حبل ضش ط هشتج ا ل سا ثشاي دستگب )8( استخشاج هی وبیين: 0, 0 حبلت ( دس غيبة اثشات دس ی ثيش ی تبیج هت بظش ثب هذل ى- ي هي ه سگساتش ى اساتب ذاسد اسات. ضشایظ هشتج ا ل ثشاي د د س تؼذیل ضىل آض بي هؼبدل ي ا لش صیش سا هید ذ: E c c R i )9( حبلت )2 0 دس ایي حبلت و فمظ اثش ثيش ی داسین ثذست آ سدى همذاس ث ي سشساسات هایثبضاذ. هغل ثيات بي بیی سجت ث هػشف دس د س بي ػجبست ذ اص:

4 ثشسسی اثش ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال بي ثبد ام چطن وچطوی دس هػشف ثيي د س اي... ' c ' c U ( c ), U ( c ) C C C C )0( ثؼذ اص اسد وشدى ساثغ بي ف ق دس هؼبدل ا لش استب ذاسد ػجبست هشث ط ث همذاس ث ي ث غ ست صیش هی ض د: c ( ) C C C i c i E R E R c c C C C )00( حبلت )3 دس ایي حبلت فمظ اثش دس ی ج د داسد. لزا هسئل حذاواشسبصي هػاشف و اذ دس ایاي حبلات ػجبستست اص: max E U( ) di, 0 )0( ثب هتذ دیت بي صیش: N i ( ), i, i W W Y c R c d )02( ثش ا ي حل دسا تگب فا ق ه ای ت ا ا ى هغل ث ي ا ت ت ضی ال ض ا ذ ي و ال د س ص ا ذ گی س ا ثػ ا ست صیاش ثبص یسی وشد: U U ( ) U ( ) U ( ) U ( )... 2 3 2 3 U ( b c b c b c b c...) U ( b c b c b c b c...) 0 2 2 3 3 0 2 3 2 U ( b c b c b c b c...) U ( b c b c b c b c b c...)... 2 3 0 2 2 3 0 3 2 2 3 4 )0(

هجل ػلوی پژ طی سيبستگزاسي التػبدي سبل پ جن ضوبس د ن پبیيض صهستبى 392 42 هغل ثيت بي بیی ثشاي هػشف د س بي ػجبست ذ: U ' ' 2 ' 3 ' ' ' U ( ) b U ( ) b U ( ) b U ( ) b... U ( ) b b U ( ) c 0 2 2 3 3 0 U ' 2 ' 3 ' 4 ' ' U ( ) b U ( ) b U ( ) b U ( ) b... b U ( ) c 0 2 3 2 4 3 )0( b 0 ثب جبیگ ز اس ي هؼبد ل ب ي ف ق دس هؼبد ل ي ا ل اش اسا تب ذ اسد ث اب دس ظ اش گ اشف تي ایاي وا خ ا ين داضت: ' ' ' i ' ' i U ( ) E b U ( ) E b U ( ) R U ( ) E U ( ) b R b ' U ( ) i E b R b ' U ( ) )06( U ضىل خبظ تبثغ هغل ثيت دس ایاي حبلات ػجابست اسات اص: 0 ( ), ثشاثش 0 هغل ثيت بیی سجت ث است. جبیگزاسي ایي ػجبست دس ى هؼبدل ي لجل هؼبدل ا لش ثبصگطتی صیش سا ثشاي همذاس ث ي اثش دس ی ثا دسات هاید اذ )فشساي و ساتي تي يذص 99 (: i E ( b R b ) )07( هؼبدل غيش خغی ف ق ثشاي تخويي ث غ ست تجشثی ثسيبس پيچيذ است. ث بثشایي ث د جبل وبس بي اچيي ثبم ب سي )990( فشسي و ستي تي ذص )99( تؼذاد دیگشي اص هتمميي دس ایي همبل b يض هذل فمظ ثشاي یه لف هتبساج های ضا د ثا ػجابست دیگاش,0 2 غ ست هؼبدالت )4( )5( ث ضىل صیش دس هی آی ذ:. دس ایاي )8(

43 ثشسسی اثش ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال بي ثبد ام چطن وچطوی دس هػشف ثيي د س اي... )9( ث بثشایي هؼبدل ا لش دس ایي حبلت ػجبست است اص: )20( u 2 ػجبست ف ق سا هی ت اى سجت ث جضء خغب ث غ ست صیش ثبص یسی وشد: X c b c E u I 0 2 )2( اگش هذل غتيح ثبضذ جضء اخالل سا ثب ػبهل هیثبضذ. چ ب چ هميبس ث ذي و ين جضء اخالل ث غ ست صیش خ ا ذ ضذ: سا دس ظش ثگيشین c * c i 2 c c 2 i c u E b ( R b ) b b R b ( ) 2 c c c c )( * * 0 E سا دس س ش گطااتب س بي تؼوااين یبفتاا u 2 I يضضااش ط گطااتب سي u 2 پااس )GMM( ثشلشاس هی سبصد. ثشاي تخويي تجشثی دس ایي همبل دس حبلتی و فماظ اثاشات دس ای دس هذل ج د داس ذ اص هؼبدل ي ف ق استفبد خ ا ذ ضذ. 3- تزرسی تجزتی -3- اثز شکل گیزی عادات دیزپایی کاال ا در هصزف خا ار ای ایزا ی ثشخی اص وبسض بسبى التػبدي وط س ثش ایي ثب س ذ و»اسص«سا هی ت اى ث ػ اى یىی اص داسایي بیی دس ظش گشفت و دس سجذ داسایي بي خب اس بي ایشا ی گ ذاسي هی ض د تب دس صهبى بي ه بست و ليوت آى افضایص هی یبثذ ثشاي ثذست آ سدى س د بضی اص ترييشات ليوت اص آى استفبد

هجل ػلوی پژ طی سيبستگزاسي التػبدي سبل پ جن ضوبس د ن پبیيض صهستبى 392 44 وبی ذ. اهب دس همبثل گش ی دیگش اص وبسض بسبى هؼتمذ ذ و ضؼيت»اسص«استفبد اص ثبصد آى بضی اص ترييشات ليوت اسص دس وط س هب ث گ اي ج د است و ثبػ ض د خب اس ب ث»اسص«ث ػ اى یه داسایی و دس آی ذ ثبصد ی هيذ ذ ث گش ذ آى سا دس پشتف یب سجذ داسایي بي خ د ث ه ظ س ث ش جستي اص ثبصد آى دس صهبى آتی گ ذاسي و ذ. اص ایي س ث ػلت ج د ایي د دیذگب دس ه سد»اسص«دس ثيي وبسض بسبى پ لی هبلی وط س یس ذگبى همبل ثشاي لتبػ شد دیذگب د پشتف سا ثشاي سجذ داسایی بي خب اس ب دس ظش گشفت ا ذ و یىی ضبهل اسص هیض د دیگشي ضبهل اسص ویض د سپس هتبسجبت ضشایت ه سد ظش دس همبل سا ثب لتبػ ش د پشتف ث غ ست جذاگب هتبسج و د ا ذ لزا دس ایي همبل اص ثبصد د سجذ داسایی ه ص ى ث بم بي پشتف ي ضوبس ضبهل )سپشد بي ثب ىی س بم عال هسىي( پشتف ي ضوبس 2 ضبهل )سپشد بي ثب ىی س بم عال هسىي اسص( و دس الغ ضبهل ػوذ تشیي ه ن تشیي داسایي بیی است و دس سجذ داسایی بي خب اس ب لشاس داس ذ استفبد ضذ است و ثشاي صى س د سپشد بي ثب ىی اص»حجن سپشد بي هذت داس«ثشاي صى ثبصد ضبخع ول س بم اص»اسصش هؼبهالت ثبصاس ث سس«ثشاي صى ثبصد هشث ط ث ترييشات ليوت عال اص داد بي هشث ط ث» ضی خب اس ثشاي ل اصم صی تی-عال«دس لسوت»هت سظ ا اع ضی بي غيش خ ساوی سبال یه خب اس ض شي«ثشاي صى ثبصد هسىي اص»سشهبی گزاسي ثخص خػ غی دس ثخص هسىي«ثشاي صى ثبصد شخ اسص اص»داسایی بي اسصي سيستن ثب ىی«استفبد ضذ است و و داد ب اص ثب ه هشوضي هشوضآهبس ایشاى اخز ضذ است. دس اداه ت ایجبد پشتف بي استفبد ضذ دس همبل ث غ ست ولی ثيبى هیض د: v porfo( porfo2) W R, W, W, v V k k k i i i i i i i i V i, R ( exchange, sock, long _ rae, gold, hou sin g) )23( و دس آى: porfo2) : porfo( ثبصد پشتف ي ضوبس ضبهل )سپشد بي ثب ىی س بم عال هسىي( یب ضوبس 2 ضبهل )سپشد بي ثب ىی س بم عال هسىي اسص( داسایی بي استفبد ضذ دس سجذ داسایی خب اس ضذ دس سجذ داسایی خب اس : v i حجن ش یه اص V: هجو ع ول حجن بي داسایی بي استفبد W: i صى ش یه اص داسایی بي استفبد ضذ دس سجذ داسایی خب اس : R ثشداس ثبصد داسایی بي استفبد ضذ دس سجذ داسایی خب اس ضبهل )ثبصد شخ اسص

45 ثشسسی اثش ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال بي ثبد ام چطن وچطوی دس هػشف ثيي د س اي... ثبصد ضبخع ول س بم س د سپشد بي ثب ىی ثبصد عال ثبصد هسىي(. دس الغ ثشاي هتبسج صى ش داسایی اثتذا حجن داسایی بي استفبد ضذ دس سجذ داسایی خب اس ب )ث هيليبسد سیبل( و ضبهل: حجن سپشد بي هذت داس اسصش هؼبهالت ثبصاس ث سس ضی خب اس ثشاي ل اصم صی تی- عال سشهبی گزاسي ثخص خػ غی دس ثخص هسىي داسایی بي اسصي سيستن ثب ىی هیثبضذ سا اص ثب ه هشوضي هشوض آهبس ایشاى اخز و د هجو ع ول آ ب هتبسج ضذ است. سپس اص آ جبیی و صى دس الغ سجت هیثبضذ حجن ش یه اص داسایی ب سا ثش هجو ع ول تمسين و د تب صى ش داسایی ثذست آیذ وچ يي ثشاي ثذست آ سدى ثبصد ش یه اص پشتف ب صى ش داسایی دس ثبصد آى داسایی ضشة ضذ دس بیت هجو ع حبغل ضشة بي ثذست آهذ ث ػ اى ثبصد ش پشتف دس ظشگشفت ضذ است. دس ایي لسوت ثشاي همبیس ي ضؼيت ضىل گيشي ػبدات دیش پبیی وبال ب فبیك آهذى ش یه اص ایي اثشات ثش دیگشي اص هػشف وبال بي يو ثبد ام (SG) وبال بي ثبد ام (DG) 2 ثبالخش تشويجی اص وبال بي يو ثبد ام ثبد ام (DSG) 3 استفبد هی وبیين و داد بي هشث ع يض اص»ف شست جذا ل ضی هلی«لسوت» ضی بي هػشفی بیی خب اس بي ه بعك ض شي س ستبیی ثش حست ع وبال ب خذهبت«اص ثب ه هشوضي اخز ضذ است. یؼ ی ) b اص هؼبدل ي) 24 ( ثب دس اثتذا ثشاي هتبسج ي ضشیت ضىل گيشي ػبدات دیش پبیی وبال ب )یب وبال بي ثبد ام يو ثبد ام (DSG) پشتف بي هختلف استفبد هی ض د. ضش سي است و ولي ي هتريش بي ثىبس سفت دس ایي هؼبدل هب ب ثبض ذ لزا هب بیی هتريش بي ثىبس سفت دس ایي هؼبدل xc3=dsg (- xc2=dsg/dsg (-2) xc=dsg (-)/DSG (-2) (2-) 3)/DSG دس و بس هب بیی هتريش بي پشتف ي ضوبس (porfo) ضبهل )سپشد بي هذت. Semi Durable Goods 2. Durable Goods 3. ضبیبى روش است و»ثب ه هشوضي جو سي اسالهی ایشاى اداس ثشسسي ب سيبست بي التػبدي حسبث بي هلی ایشاى 390«عشیم تفىيه وبال ب سا ث غ ست صیشثيبى و د است.:»وبال بي ثب د ام ث آى دست اص وبال بیی اعالق هی ض د و هؼو الا ػوش ه سد ا تظبس آ ب ثيص اص یىسبل ثبضذ هب ذ ات هجيل اجبق گبص یخچبل هبضيي لجبسط یی ظبیش آى. وبال بي ثی د ام آى دست اص وبال بیی سا تطىيل هید ذ و ػوش ه سد ا تظبس آ ب ووتش اص یىسبل ثبضذ ه سد هػشف یىجبس لشاس گيش ذ اص لجيل ه اد غزایی ه اد ض ی ذ دستوبل وبغزي اهابل آ ب. وبال بي ون د ام یب يو ثبد ام ضبهل وبال بیی است و ػوش ه سد ا تظبس آ ب یىسبل یب ثيطتش ثبضذ ث لتبػ د ام ثيي د گش وبال بي ف ق الزوش لشاس داضت ثبض ذ ظيش پ ضبن ثسيبسي اص ل اصم اثبثي ه سد استفبد دس خب. عجم ث ذي وبال ب ثشاسبس هيضاى د ام آ ب ثشاي ه ظ س بیی اص لجيل تؼييي ه ج دي وبال بي دس اختيبس خب اس ثشسسی ترييشات اد اسي تمبضبي هػشف و ذگبى دس ایي صهي غ ست گشفت است.«

هجل ػلوی پژ طی سيبستگزاسي التػبدي سبل پ جن ضوبس د ن پبیيض صهستبى 392 46 داس س بم عال هسىي( پشتف ي ضوبس (porfo2) 2 ضبهل )سپشد بي هذت داس س بم عال هسىي اسص( ث ووه آصه ى ADF ثشسسی ضذ تبیج حبوی اص هب بیی ولي ي هتريش بي هزو س هیثبضذ. دس اداه تبیج هشث ط ث تخويي ضشیت ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال ب دس الگ ي هػشف ثيي د س اي ایشاى )یب هختلف دس جذ ل )( اسای هیض د. ) b ثب لتبػ وبال بي ثبد ام يو ثبد ام پشتف بي )24( جذ ل )(: تایج هزت ط ت هحاسث»شکل گیزی عادات دیزپایی کاال ا یا b«تا استفاد اس فزه ل )24( تا لحاظ پزتف ای هختلف تزای کاال ای تاد ام یو تاد ام تا استفاد اس ر ش GMM * متغیر مربوط به پرتفو J b /65-0/2)0/0( 0 /40)0/00( 0/88)0/0( porfo /2-0/34)0/02( 0 /25)0/03( 0/87)0/0( Sporfo2 *اػذاد داخل پشا تض p-value هشث ط ث آهبس ش ضشیت هیثبضذ. ت ضيتبت هشث ط ث هؼبدل تخوي ی حب ي پشتف ي ضوبس ضبهل»سپشد بي هذت داس س بم عال هسىي«: b ث تشتيت: 0/ دس ثشاي تخويي هؼبدل دس ایي حبلت همبدیش ا لي ثشاي ضشایت ظش گشفت ضذ است هتريش بي اثضاسي ثشاي ایي هؼبدل ػجبست ذ اص: ػشؼ اص هجذأ,( xc(-,-2 xc2(-2,-3), porfo (-) 4 3 2 وش ل هؼبدل اص ع و ادستيه ث د پ بي ثب ذ يض اص ع. دس غ ست دسخ است تبیج آصه ى هب بیی دیىی-ف لش اسای خ ا ذ ضذ. 2. Kernel 3. Quadraic 4. Bandwidh

47 ثشسسی اثش ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال بي ثبد ام چطن وچطوی دس هػشف ثيي د س اي... صیشا: ي ست )ثبثت( ا تخبة ضذ است. وچ يي آهبس خ ثی ثشاصش يض اػتجبس هذل سا تبیيذ هیو ذ J N * J 28*0.059.65 7.85 * 2 2 rl 63,%5 N و دس آى تؼذاد هطب ذات J آهبس جی اص خش جی Eviews * J آهبس آصه ى ب سي ثشاي خ ثی ثشاصش هذل )اػتجبس ضش ط هتؼبهذي( و داساي ت صیغ خی د هیثبضذ هتريش بي اثضاسي وشا ثب همذاسثبثت )هتذ دیت بي تؼبهذي یب ضش ط گطتب سي( r تؼذاد l يض تؼذاد پبساهتش بي هذل هیثبضذ و ثبیذ تخويي صد ض ذ. وبى ع س و اص جذ ل پيذاست ػالهت b ه فی هیثبضذ. ضشیت ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال ب یب ت ضيتبت هشث ط ث هؼبدل تخوي ی حب ي پشتف ي ضوبس 2 ضبهل»سپشد بي هذت داس س بم عال هسىي اسص«: b ث تشتيت 0/ دس ظش گشفت ضذ است هتريش بي همبدیش ا لي ثشاي ضشایت اثضاسي ثشاي ایي هؼبدل ػجبست ذ اص: ػشؼ اص هجذأ xc(-2), xc2(-2), xc3(-2,-3), وش ل هؼبدل اص ع و ادستيه ث د پ بي ثب ذ يض اص ع porfo2(-2,-3) )ثبثت( ا تخبة ضذ است. وچ يي آهبس خ ثی ثشاصش يض اػتجبس هذل سا تبیيذ هیو ذ صیشا: ي ست J N * J 28*0.04.2 9.488 * 2 2 rl 73,%5 b ه فی وبى ع س و اص تبیج پيذاست ػالهت ضشیت ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال ب یب هیثبضذ. ) b اص هؼبدل ي )25( ثب دس اداه ثشاي هتبسج ي ضشیت ضىل گيشي ػبدات دیش پبیی وبال ب )یب وبال بي ثبد ام (DG) پشتف بي هختلف استفبد هی ض د. ضش سي است و ولي ي هتريش بي ثىبس سفت دس ایي هؼبدل يض هب ب ثبض ذ لزا هب بیی هتريش بي ثىبس سفت دس ایي هؼبدل یؼ ی k=dg(-)/dg(-2) m=dg(-3)/dg(-2) l=dg/dg(-2) دس و بس هب بیی. Fixed(Nw)

هجل ػلوی پژ طی سيبستگزاسي التػبدي سبل پ جن ضوبس د ن پبیيض صهستبى 392 48 هتريش بي پشتف ي ضوبس (porfo) پشتف ي ضوبس (porfo2) 2 ه سد ثشسسی لشاس گشفت تبیج آصه ى ADF گ یبي هب بیی هتريش بي هضث س هیثبضذ. دس اداه تبیج هشث ط ث تخويي ضشیت ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال ب دس الگ ي هػشف ) b و ثب استفبد اص هؼبدل )25( ثب لتبػ وبال بي ثبد ام ثذست آهذ ثيي د س اي ایشاى )یب است دس جذ ل )2( اسای هیض د.» b با استفاده از فرهىل جذول )(: نتایج هربىط به هحاسبه»شکل گیری عادات و دیرپایی کاالها یا )( و با لحاظ پرتفىهای هختلف برای کاالهای بادوام با استفاده از روش GMM متغیر مربوط به پرتفو b * J 0/87 0 / 8 0 /77)0/0( 0/89)0/0( porfo /2 0 / 05 0 /84)0/003( 0/9)0/0( Porfo2 *اػذاد داخل پشا تض p-value هشث ط ث آهبس ش ضشیت هیثبضذ. ت ضيتبت هشث ط ث هؼبدل تخوي ی حب ي پشتف ي ضوبس ضبهل «سپشد بي هذت داس س بم عال هسىي«: b ث تشتيت 0/ دس ثشاي تخويي هؼبدل دس ایي حبلت همبدیش ا لي ثشاي ضشایت ظش گشفت ضذ است هتريش بي اثضاسي ثشاي ایي هؼبدل ػجبست ذ اص: ػشؼ اص هجذأ,porfo(-2),(3-,-)k,(2-)l (-)m وش ل هؼبدل اص ع و ادستيه ث د پ بي ثب ذ يض اص ع ي ست )ثبثت( ا تخبة ضذ است. آهبس خ ثی ثشاصش يض اػتجبس هذل سا تبیيذ هیو ذ صیشا: J N * J 29*0.03 0.87 7.85 * 2 2 rl 63,%5

49 ثشسسی اثش ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال بي ثبد ام چطن وچطوی دس هػشف ثيي د س اي... وبى ع س و اص جذ ل )2( پيذاست ػالهت ضشیت ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال ب یب هاجت هیثبضذ. b ت ضيتبت هشث ط ث هؼبدل تخوي ی حب ي پشتف ي ضوبس 2 ضبهل» سپشد بي هذت داس س بم عال هسىي اسص«: b ث تشتيت 0/ لتبػ ضذ است دس ایي حبلت ثشاي همبدیش ا لي ضشایت هتريش بي اثضاسي ثشاي ایي هؼبدل ػجبست ذ اص: ػشؼ اص هجذأ porfo2(-,-2),(2-)k,(2-)l (-)m وش ل هؼبدل اص ع و ادستيه ث د پ بي ثب ذ يض اص ع ي ست )ثبثت( ا تخبة ضذ است. وچ يي آهبس خ ثی ثشاصش يض اػتجبس هذل سا تبیيذ هیو ذ صیشا: J N * J 30*0.04.2 7.85 * 2 2 rl 63,%5 دس ایي حبلت يض ػالهت ضشیت ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال ب یب b هاجت هیثبضذ. ) b اص هؼبدل ي )26( ثب دس ا ت ب ثشاي هتبسج ي ضشیت ضىل گيشي ػبدات دیش پبیی وبال ب )یب وبال بي يو ثبد ام (SG) پشتف بي هختلف استفبد هی ض د. الصم است و و ي هتريش بي ثىبس سفت دس ایي هؼبدل يض هب ب ثبض ذ لزا هب بیی هتريش بي ثىبس سفت دس ایي هؼبدل یؼ ی: ln=sg/sd(-2) mn=sg (-3)/SG (-2) دس و بس هب بیی kn=sg(-)/sd(-2) هتريش بي پشتف ي ضوبس (porfo) پشتف ي ضوبس (porfo2) 2 ثب استفبد اص آصه ى ADF ثشسسی ضذ هطخع گشدیذ و ولي ي هتريش ب هب ب ست ذ. دس اداه تبیج هشث ط ث تخويي ضشیت ضىلگيشي ػبدات دیشپبیی وبال ب دس الگ ي هػشف ثيي د س اي ایشاى )یب ) b و ثب استفبد اص هؼبدل )26( ثب لتبػ وبال بي يو ثبد ام پشتف بي هختلف ثذست آهذ است دس جذ ل )3( اسای هیض د.

هجل ػلوی پژ طی سيبستگزاسي التػبدي سبل پ جن ضوبس د ن پبیيض صهستبى 392 50 جذ ل )3(: تایج هزت ط ت هحاسث»شکل گیزی عادات دیزپایی کاال ا یا b«تا استفاد اس فزه ل )22( تا لحاظ پزتف ای هختلف تزای کاال ای یو تاد ام تا استفاد اس ر ش GMM * متغیر مربوط به پرتفو J b / - 0/20)0/0( 0 /95)0/03( 0/89)0/0( porfo 0 /84-0/8)0/002( 0 /93)0/02( 0/90)0/0( Porfo2 ت ضيتبت هشث ط ث هؼبدل تخوي ی حب ي پشتف ي ضوبس ضبهل»سپشد بي هذت داس س بم عال هسىي«: b ث تشتيت 0/ دس ظش گشفت ضذ است هتريش بي همبدیش ا لي ثشاي ضشایت اثضاسي ثشاي ایي هؼبدل ػجبست ذ اص: ػشؼ اص هجذأ (2-,-) porfo kn(-), mn(-), وش ل هؼبدل اص ع و ادستيه ث د پ بي ثب ذ يض اص ع وچ يي آهبس خ ثی ثشاصش يض اػتجبس هذل سا تبیيذ هیو ذ صیشا: ي ست )هتريش( ا تخبة ضذ است. J N * J 28*0.037. 5.99 ػالهت ضشیت ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال ب یب * 2 2 rl 53,%5 b ه فی هیثبضذ. ت ضيتبت هشث ط ث هؼبدل تخوي ی حب ي پشتف ي ضوبس 2 ضبهل»سپشد بي هذت داس س بم عال هسىي اسص«: b ث تشتيت 0/ هی ثبض ذ ثشاي تخويي هؼبدل دس ایي حبلت همبدیش ا لي ي هتريش بي اثضاسي ثشاي ایي هؼبدل ػجبست ذ اص: ػشؼ اص هجذأ porfo2(- kn(-,-2),ln(-2), (3 وش ل هؼبدل اص ع و ادستيه ث د پ بي ثب ذ يض اص ع ي ست )ثبثت( ا تخبة ضذ است. وچ يي آهبس خ ثی ثشاصش يض اػتجبس هذل سا تبیيذ هیو ذ صیشا: J N * J 30*0.028 0.84 5.99 * 2 2 rl 53,%5 تبیج گ یبي آى است و ػالهت ضشیت ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال ب یب هیثبضذ. b ه فی. Variable Newey -Wes

5 ثشسسی اثش ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال بي ثبد ام چطن وچطوی دس هػشف ثيي د س اي... 2-3- اثز چشن وچشوی در هصزف خا ار ای ایزا ی ثشاي ثشسسی پذیذ ي چطن وچطوی دس وط س يبص ث یه یب چ ذ هػشف هؼيبس ج د داسد و دس ایي همبل دس یه حبلت هت سظ ضی بي هػشفی د ه بي طتن ن د ن ثب بم (dec) دس حبلت دیگش هت سظ ضی بي هػشفی د ه بي ن د ن ثب بم (dec2) ث ػ اى هػشف هؼيبس دس ظش گشفت ضذ است. وچ يي هت سظ هػشف یه خب اس ایشا ی يض ثب بم (cos) ثشاي همبیس ثب هػشف بي هؼيبس هذ ظش لشاس گشفت است. الصم ث روش است اص آ جبیی و ثشاي هتبسج ي ضبخع چطن وچطوی )یب ( اص فشه ل )27( استفبد هی ض د دس ایي فشه ل هتريش بي جذیذ ترييش یبفت ي z y x ث غ ست بي x=cos/cos(-) y=dec(-)/dec(-2) z=dec2(-)/dec2(-2) ثىبسگشفت ضذ ا ذ اثتذا هب بیی ایي هتريش ب دس و بس سبیش هتريش ب ظيش پشتف ي ضوبس (porfo) پشتف ي ضوبس (porfo2) 2 ثشسسی ضذ آهبس ADF طبى داد و ولي ي هتريش ب هب ب ست ذ. حبل تبیج ثشآ سدم ضبخع اثش چطن وچطوی ث ووه هؼبدل )27( ثب لتبػ پشتف بي هختلف وچ يي هػشف هؼيبس بي هتفب ت دس جذا ل )4( )5( اسای هيط د. c C ( ) i E R R c C2, porfo,porfo2 i ( ) ( ) i E x y R or E x z R )27( جذول )(: نتایج هربىط به هحاسبه»ضریب اثر چشن هوچشوی در هصرف یا «با استفاده از فر هىل )7( و با لحاظ پرتفىی شواره 0 شاهل )سپرده های هذت دار سهام طال و هسکن( با استفاده از روش GMM مصرف متغیر مربوط * J ( ) نام دارایی معیار به دارایی دهکهای 09 9 8 دهکهای 9 8 0/93 0 / 675-0/25)0/03( 0 /63)0/003( 0/99)0/0( پرتفو )بدون ارز( Porfo 0/25 0 / 68-0/22)0/09( 0 /68)0/002( 0/99)0/0( پرتفو )بدون ارز( Porfo2 اػذاد داخل پشا تض p-value هشث ط ث آهبس ش ضشیت هیثبضذ. ت ضيتبت هشث ط ث هؼبدل تخوي ی حب ي»پشتف )ثذ ى اسص( هػشف هؼيبس د ه بي 8 9 0«:

هجل ػلوی پژ طی سيبستگزاسي التػبدي سبل پ جن ضوبس د ن پبیيض صهستبى 392 52 همبدیش ا لي ثشاي ضشایت ( ( هشث ط ث هؼبدل حب ي پشتف )ثذ ى اسص( ث تشتيت ثشاثش ثب 0/ 0/ 0/ هی ثبض ذ هتريش بي اثضاسي ثشاي ایي هؼبدل ػجبست ذ اص: ػشؼ اص هجذأ x(-,-2),y(-),porfo(-,-2) وش ل هؼبدل اص ع ثبستلت ث د پ بي ثب ذ ثبثت اص ع ي ست ا تخبة ضذ است. آهبس خ ثی ثشاصش يض اػتجبس هذل سا تبیيذ هیو ذ صیشا: J N * J 3*0.03 0.93 7.85 * 2 2 rl 63,%5 ت ضيتبت هشث ط ث هؼبدل تخوي ی حب ي»پشتف )ثذ ى اسص( هػشف هؼيبس د ه بي 9 0«: ثشاي ایي حبلت همبدیش ا لي ي ضشایت ) ( ث تشتيت 0/ 0/ 0/ هی ثبض ذ هتريش بي اثضاسي ثشاي ایي هؼبدل ػجبست ذ اص: ػشؼ اصهجذأ x(-),z(-),porfo(-) وش ل هؼبدل اص ع و ادستيه ث د پ بي ثب ذ اص ع ثشاصش يض اػتجبس هذل سا تبیيذ هیو ذ صیشا: ا ذس ص ا تخبة ضذ است. آهبس خ ثی J N * J 3*0.008 0.252 5.99 * 2 2 rl 53,%5» جذول )(: نتایج هربىط به هحاسبه»ضریب اثر چشن هوچشوی در هصرف یا با استفاده از فرهىل )7( و با لحاظ پرتفىی شواره 2 شاهل )سپرده های هذت دار سهام ارز طال و هسکن( با استفاده از روش GMM ) ( * مصرف معیار متغیر مربوط به J نام دارایی دارایی دهکهای 09 9 8 دهکهای 9 8 /6 0 / 66-0/27)0/03( 0 /59)0/002( 0/98)0/0( Porfo پرتفو )با ارز( 0/02 0 / 58-0/5)0/05( 0 /74)0/0( 0/99)0/0( Porfo2 پرتفو )با ارز( ت ضيتبت هشث ط ث هؼبدل تخوي ی حب ي»پشتف )ثب اسص( هػشف هؼيبس د ه بي 8 9 0«: همبدیش ا لي ثشاي ضشایت ( ( هشث ط ث هؼبدل حب ي پشتف ثب اسص ث تشتيت دس ظش گشفت ضذ است هتريش بي اثضاسي ثشاي ایي هؼبدل ػجبست ذ اص: ػشؼ اصهجذأ -,-)x. Andrews

53 ثشسسی اثش ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال بي ثبد ام چطن وچطوی دس هػشف ثيي د س اي... (2 porfo2(-4) (-)y وش ل هؼبدل اص ع و ادستيه ث د پ بي ثب ذ ا ذس ص ا تخبة ضذ است. وچ يي آهبس خ ثی ثشاصش يض اػتجبس هذل سا تبیيذ هیو ذ صیشا: J N * J 29*0.04.6 5.99 * 2 2 rl 53,%5 ت ضيتبت هشث ط ث هؼبدل تخوي ی حب ي»پشتف )ثب اسص( هػشف هؼيبس د ه بي 9 0«: دس ایي حبلت همبدیش ا لي ثشاي ضشایت ) ( ث تشتيت دس ظش گشفت ضذ است هتريش بي اثضاسي ثشاي ایي هؼبدل ػجبست ذ اص: ػشؼ اص هجذأ x(-),z(-), (3-) porfo2 وش ل هؼبدل اص ع و ادستيه ث د پ بي ثب ذ ثبثت اص ع ي ست ا تخبة ضذ است. آهبس خ ثی ثشاصش يض اػتجبس هذل سا تبیيذ هیو ذ صیشا: J N * J 30*0.0007 0.02 3.84 * 2 2 rl 43,%5 4- تیج گیزی دس هجو ع ثب ت ج ث تبیج ثشآ سد هذل بي هختلف ثشاي هتبسج ي ضشیت ضىل گيشي ػبدات ) b هی ت اى ثيبى داضت و دس ه سد وبال بي يو ثبد ام ػالهت ایي دیشپبیی وبال ب )یب ضشیت ه فی هیثبضذ. یؼ ی دس ه سد هػشف ایي ع وبال ب اثش ضىل گيشي ػبدات هػشفی ثش اثش دیشپبیی وبال ب غلج هیو ذ. اهب دس ه سد وبال بي ثبد ام ایي ساثغ ثشػىس هیثبضذ چشا و ثشاي ایي ع وبال ب ػالهت ضشیت ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال ب هاجت ضذ است ایي یؼ ی ثشاي ایي ع وبال ب اثش دیشپبیی وبال ب ثش ضىل گيشي ػبدات دس سفتبس هػشفی خب اس بي ایشا ی فبیك آهذ است. ثبالخش لتی دس هذل ب اص وبال بي ثبد ام يو ثبد ام )تشويجی( استفبد هی ض د دس ایي حبلت يض ضىل گيشي ػبدات هػشفی ثش اثش دیشپبیی وبال ب غلج هیو ذ. وچ يي تبیج تجشثی ثشآ سد ضشیت اثش چطن وچطوی دس هػشف ثيي خب اس بي ایشا ی ثيب گش آى است و ضشیت اثشچطن وچطوی دس هػشف ثيي 0/58 تب 0/68 هیثبضذ ث ع س هت سظ ثشاي ش چ بس هؼبدل ي ثشآ سد ضذ همذاس ایي ضشیت ثشاثش 0/65 هیثبضذ و ایي ػذد ثيب گش ج د دسج ي سجتبا ثبالیی اص اثش چطن وچطوی دس هػشف ثيي خب اس بي ایشا ی ث د ا ويت ثبالي هػشف سجی ثيي خب اس ب سا طبى هید ذ )ایي ضشیت ثيي غفش یه لبثل ترييش هیثبضذ(.

هجل ػلوی پژ طی سيبستگزاسي التػبدي سبل پ جن ضوبس د ن پبیيض صهستبى 392 54 یبفت بي ایي همبل طبى داد و ضىل گيشي ػبدات اثشات دیشپبیی وبال ب دس الگ ي هػشف ایشا يبى جبیگب هؼ ی داسي سا داسا هیثبضذ. لزا اص آ جبیی و وبال بي ثبد ام يو ثبد ام دس ضىل د ی ایي ػبدات هػشفی مص ه ثش هب ذگبستشي داس ذ پيط بد هیض د تب ضشایغی فشا ن ض د و ثب ت ج و دى ثيطتش ث ث گب بي ت ليذي چ يي وبال بیی دس استمبء ويفی ایي وبال ب ا توبم سصیذ ض د تب ضوي حوبیت اص ت ليذات داخلی ثخطی اص دسآهذ خب اس ب اص خشیذ بي هجذد ثشاي وبال بي ثبويفيت ون داساي ع ل ػوش و تب آصاد ضذ ث س ي ثبصاس بي سشهبی سشهبی گزاسي س ق داد ض د.

55 ثشسسی اثش ضىل گيشي ػبدات دیشپبیی وبال بي ثبد ام چطن وچطوی دس هػشف ثيي د س اي... ه اتع هآخذ الف: ه اتع هآخذ فارسی س هش دی یذ )385(. التػبد والى پيطشفت ه ذي تم ي دا طگب آصاد اسالهی احذ ػل م تتميمبت. ضبوشي ػجبس )387(. التػبدوالى ظشی ب سيبست ب )جلذ د م( ا تطبسات پبسس یسب...2 ب: ه اتع هآخذ التیي. Abel, Andrew B. (990). "Asse Price under Habi Formaion and Caching up wih he Joneses". American Economic Review 80: 38-42. 2. Alesie. R. & Lusardi, A. (997). "Consumpion, Saving and Habi Formaion". Economics Leers 55: 03-08. 3. Boldrin, M., Chrisiano, L.J. & Fisher, J.D.M. (997). "Habi Persisence and Asse Reurns in an Exchange Economy". Working Paper 4/97. Fedral Reserve Bank of Chicago. 4. Braun A. Pillip, Consaninides M. George and Ferson E. Wayne (993). "Time nonseparabiliy in aggregae consumpion inernaional evidence". European economic Review 37: 897-920. 5. Campbell, John Y. and Cochrane, John H. (999). "By Force of Habi: A Consumpion-Based Explanaion of Aggregae Sock Marke Behavior". Journal of Poliical Economy 07: 205-5 6. Carroll, C.D. (997). "Deah o he Log-linearized Consumpion Euler-equaion". NBER Working Paper No.6298. 7. Consaninides, George M. (990). "Habi Formaion: A Resoluion of he Equiy Premium Puzzle". The Journal of Poliical Economy 98(3): 59-543. 8. Dennis Richard (2009). "Consumpion Habis in a New Keynesian Business Cycle Model". Journal of Money, Credi and Banking, Blackwell Publishing 4(5): 05-030 9. Eichenbaum, M.S & Hansen, L.P. (990). "Esimaing Models wih Ineremporal Subsiuion Using Aggregae Time Series Daa". Journal of Business and Economic Saisics 8: 53-69. 0. Ferson, E. Wayne & Consaninides, M. George (99). "Habi persisence and durabiliy in aggregae consumpion Emprical ess". Journal of Financial Economics 29: 99-240.

هجل ػلوی پژ طی سيبستگزاسي التػبدي سبل پ جن ضوبس د ن پبیيض صهستبى 392 56. Francisco Alvarez- Cuadrado, Goncalo Moneiro, Sephen J. Turnovsky, (2004). "Habi Formaion, Caching up wih he Joneses, and Economic Growh, Deparmen of Economics". Universiy of Washingon, 9h annual meeing of he sociey for compuaional economics held in Seael. 2. Fuhrer, C. Jeffrey (2000). "Habi Formaion in Consumpion and is Implicaion for Moneary-Policy Models". The American Review 90(3): 367-390. 3. Gali, J. (994). "Keeping up wih he Joneses: Consumpion Exernaliies, Porfolio Choice, and Ass Prices". Journal of Money, Credi and Banking 26: -8. 4. Grishchenko V. Olesya (200). "Inernal vs Exernal Habi Formaion: The Relaive Imporance for Asse Pricing, Deparmen of Finance". Smeal College of Business, Penn Sae Universiy. 5. Hansen, L.P, (982). "Large Sample Properies of Generalized Mehod of Momens Esimaors". Economerica 50: 029-054. 6. Hansen, L. P., & Singleon, K. J. (982). "Generalized Insrumenal Variables Esimaion of Nonlinear Raional Expecaions Models". Economerica 50: 269-286. 7. Harbaugh, R. (996). "Falling behind he Joneses: Relaive Consumpion and Growh-Saving Paradox". Economics Leers 53: 297-304. 8. Hayashi, F. (985). "The Effec of Liquidiy Consrain on Consumpion; A Cross-Secional Analysis". The Quarerly Journal of Economerics 00: 83-206. 9. Li, Yuming (200). "Expeced Reurns and Habi Persisence". California sae universiy, fulleron, The Review of Financial Sudies 4(3): 86-899. 20. Mansoorian, Arman (998). "Habis and durabiliy in consumpion, and he dynamics of he curren accoun". Journal of Inernaional Economics 44: 69-82. 2. Naryshkin Roman, and Davison Ma (2009). "Uiliy Funcion and Opimum Consumpion in he models wih Habi Formaion and Caching up wih he Joneses". hp://arxiv.org. Deparmen of Applied Mahemaics, Universiy of Wesern Onario. pp. -. 22. Sundaresan, S.M. (989). "Ineremporally Dependen Preference and he Volailiy of Consumpion and Wealh". Review of Financial Sudies 2: 73-88.